28日，人民幣中間價(jià)止跌回升，報(bào)6.9042，上日為6.9168;上日16:30收盤報(bào)6.9151，夜盤收?qǐng)?bào)6.9170。(11月28日中國(guó)新聞網(wǎng))

人民幣對(duì)美元走跌已經(jīng)成為焦點(diǎn)。從目前看，市場(chǎng)對(duì)人民幣依然看跌。即使中國(guó)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家也認(rèn)為，人民幣并沒(méi)有貶值到位，貶值壓力較大。理由是，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期強(qiáng)烈。乍一聽，這似乎很有道理。美聯(lián)儲(chǔ)如果加息，資本回流美國(guó)，美元升值，人民幣自然要貶值。但仔細(xì)分析，似乎不是那么回事。

美聯(lián)儲(chǔ)加息僅僅是預(yù)期，是否加息，還要在真正采取了加息行為之后才能確定。姑且假設(shè)美聯(lián)儲(chǔ)確實(shí)會(huì)加息，那么這次加息對(duì)人民幣幣值造成的沖擊究竟有多大？最近人民幣連跌難道不足以抵消美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的加息效應(yīng)？有什么理由判定人民幣非要因?yàn)榧酉㈩A(yù)期的存在而繼續(xù)跌下去？難道僅僅因?yàn)榧酉㈩A(yù)期的存在，人民不就會(huì)“跌跌不休”嗎？顯然不可能。

即使假設(shè)因加息預(yù)期存在而致使人民幣繼續(xù)下跌成立，但影響匯率的因素是多方面的，那些影響導(dǎo)致人民幣升值的因素難道不會(huì)發(fā)生作用，沖抵加息預(yù)期的影響，導(dǎo)致人民幣升值？事實(shí)上，目前看，至少有兩個(gè)因素支持人民幣相對(duì)美元走強(qiáng)。

一是中國(guó)的貿(mào)易順差和美國(guó)的貿(mào)易逆差。國(guó)際貿(mào)易收支是決定一國(guó)貨幣強(qiáng)弱的最基本因素之一。通常順差國(guó)的幣值要強(qiáng)于逆差國(guó)的幣值。無(wú)論從國(guó)際貿(mào)易整體看，還是從中美兩國(guó)的貿(mào)易看，中國(guó)都是順差，而美國(guó)則是逆差。據(jù)中國(guó)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，今年前10個(gè)月，中國(guó)進(jìn)出口總值21.7萬(wàn)億元人民幣，同比增長(zhǎng)2.5%。其中，出口11.7萬(wàn)億元，增長(zhǎng)4.4%；進(jìn)口10萬(wàn)億元，增長(zhǎng)0.3%；貿(mào)易順差1.7萬(wàn)億元，擴(kuò)大36.6%。而美國(guó)前10個(gè)月一直是貿(mào)易逆差，并且10月對(duì)中國(guó)的貿(mào)易逆差進(jìn)一步擴(kuò)大。國(guó)際貿(mào)易收支狀況有力地支撐了人民幣對(duì)美元的升值趨勢(shì)。

二是中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率要遠(yuǎn)高于美國(guó)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高代表了這個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)前景好，該國(guó)貨幣也會(huì)被市場(chǎng)看好，有助于該國(guó)貨幣升值。中國(guó)經(jīng)濟(jì)前三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率均為6.7%，而美國(guó)前三季度的增長(zhǎng)率則分別是0.8%、1.4%和2.9%。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速顯然遠(yuǎn)高于美國(guó)。這意味著人民幣幣值有堅(jiān)挺的經(jīng)濟(jì)支撐。

這只是列舉了人民幣對(duì)美元升值最重要的兩個(gè)因素。其他還有。比如中國(guó)投資前景廣闊、利率高、低通脹、人民幣納入SDR、“一帶一路”建設(shè)等等，都支撐了人民幣幣值。相比于美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，支持人民幣走強(qiáng)的因素似乎更多。

一國(guó)的匯率波動(dòng)原本正常。跌一點(diǎn)有助于刺激出口，漲一點(diǎn)有助于鼓勵(lì)進(jìn)口，這都未必是壞事。真正壞的是單邊升值或貶值預(yù)期。一旦形成單邊預(yù)期，對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響是極其不利的。目前所謂人民幣貶值壓力大而形成的貶值預(yù)期比貶值本身更可怕。

那么在人民幣沒(méi)有被高估的條件下，貶值預(yù)期是如何形成的呢？只有一種解釋，外匯市場(chǎng)做空。利用美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期做空人民幣。美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)人民幣幣值的影響，經(jīng)過(guò)媒體、專家和投機(jī)者三方努力，已經(jīng)被高估。人民幣貶值壓力大，也許是三者一起杜撰的故事。目的在于形成人民幣走跌的市場(chǎng)預(yù)期。這樣的市場(chǎng)預(yù)期應(yīng)該扭轉(zhuǎn)。人民幣不該繼續(xù)跌，也不會(huì)繼續(xù)跌。