貨幣政策不是萬(wàn)能的、不是“萬(wàn)金油”，中國(guó)需要其他政策工具如財(cái)政政策的發(fā)力，特別是結(jié)構(gòu)性調(diào)整功能的發(fā)揮，才能提供良好的經(jīng)濟(jì)解決方案。

  3月26日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在博鰲亞洲論壇發(fā)言時(shí)表示，貨幣政策在經(jīng)過(guò)多年的量化寬松之后，目前全球已經(jīng)到達(dá)了這次周期的尾部，這意味著貨幣政策將不再是寬松的政策。不過(guò)他也指出，因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)的復(fù)蘇在不同國(guó)家以不同的速度進(jìn)行，因此貨幣政策也不是完全協(xié)調(diào)一致的。

  從歷史的經(jīng)驗(yàn)看，美元周期是逃不開、躲不過(guò)的“結(jié)”和“劫”。2008年全球金融危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)主導(dǎo)了一輪貨幣寬松周期。而在2015年12月美聯(lián)儲(chǔ)第一次加息以來(lái)，美元升值周期已經(jīng)確立。這是一個(gè)大事件：美元周期往往意味著一個(gè)新的全球金融周期。而美元周期往往成為引發(fā)貨幣危機(jī)、金融動(dòng)蕩和全球金融治理失衡的魔咒。

  全球經(jīng)濟(jì)的弱復(fù)蘇成為新常態(tài)。英國(guó)脫歐、動(dòng)蕩政局掩蓋了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)改善的利好因素，負(fù)利率政策對(duì)日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的作用難以觀察。盡管支撐美元走強(qiáng)的基礎(chǔ)未變，但全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度并非一致，貨幣政策的力度也不是步伐一致。中國(guó)的貨幣政策則經(jīng)歷了寬松、穩(wěn)健期，現(xiàn)在則處于審慎狀態(tài)。

  這個(gè)審慎狀態(tài)，與全球貨幣寬松周期尾部對(duì)應(yīng)。正如周小川行長(zhǎng)所言，貨幣政策需要改變，要看到貨幣政策的“度”，要認(rèn)真思考何時(shí)離開這個(gè)周期。官方表述是貨幣政策穩(wěn)健中性，意味著不做擴(kuò)張的貨幣政策，更意味著處于貨幣偏緊的狀況。貨幣政策不是萬(wàn)能的、不是“萬(wàn)金油”，中國(guó)需要其他政策工具如財(cái)政政策的發(fā)力，特別是結(jié)構(gòu)性調(diào)整功能的發(fā)揮，才能提供良好的經(jīng)濟(jì)解決方案。

  能否實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，主要取決于內(nèi)外兩大因素：一是實(shí)體經(jīng)濟(jì)緩中趨穩(wěn)、穩(wěn)中向好的內(nèi)在基礎(chǔ)；二是資本外流、貨幣貶值的外部約束。而這些因素需要較長(zhǎng)時(shí)間觀察其復(fù)蘇強(qiáng)度和壓力強(qiáng)度。因此，步入新的貨幣周期，或者說(shuō)告別寬松、收緊貨幣政策是漸進(jìn)的過(guò)程。

  “他們的貨幣、我們的周期”。中國(guó)的貨幣政策具有一定的被動(dòng)性，過(guò)去更多使用反應(yīng)性、適應(yīng)性的貨幣政策來(lái)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)、刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。從現(xiàn)實(shí)角度講，我們遵從的是“美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)”。這個(gè)急需改變。美國(guó)是次貸危機(jī)的震源國(guó)，卻通過(guò)量化寬松政策率先實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，并迅速結(jié)束寬松政策，進(jìn)入加息周期，引發(fā)跨境資本回流到美國(guó)。這一結(jié)果是惡化全球經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇形勢(shì)，全球經(jīng)濟(jì)金融治理秩序更趨混亂。

  所以說(shuō)，中國(guó)需要建立更加獨(dú)立自主的貨幣政策，盡量避免因?yàn)槊绹?guó)加息周期給中國(guó)貨幣政策帶來(lái)混亂。

  理性而獨(dú)立的貨幣政策體系之于中國(guó)貨幣當(dāng)局至關(guān)重要。經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的復(fù)雜性、市場(chǎng)行為的非理性、認(rèn)識(shí)的局限性、金融體系的不確定性等等因素，都會(huì)影響中央銀行的行為和貨幣政策的效果。我們的中央銀行要學(xué)會(huì)加強(qiáng)與社會(huì)公眾溝通的能力，讓社會(huì)公眾更加充分認(rèn)識(shí)中央銀行的行為哲學(xué)和貨幣政策的平衡觀。同時(shí)，社會(huì)公眾也應(yīng)以更理性、更包容、更長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)評(píng)價(jià)貨幣政策效果，以免引發(fā)貨幣政策困境。當(dāng)然，短期看，央行主動(dòng)應(yīng)對(duì)的關(guān)鍵在于加強(qiáng)預(yù)期管理。