報(bào)告內(nèi)容 　　事件:世聯(lián)行(002285)公布的16年年報(bào)顯示,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入62.69億元,同比增長(zhǎng)33.1%;歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)7.47億元,同比增長(zhǎng)46.69%;基本每股收益0.37元。

點(diǎn)評(píng):

公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)理想令人滿意。公司16年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入62.70億,同比增33.10%;歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為7.47億,同比增46.69%;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為22.94億,同比增409.17%;基本每股收益為0.37元,同比增37.04%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.80元(含稅)。報(bào)告期末,公司總資產(chǎn)77.84億,較上年末增5.22%;歸屬上市公司股東的凈資產(chǎn)為41.89億,較上年末增18.00%。

房地產(chǎn)交易服務(wù)增長(zhǎng)近三成。房地產(chǎn)交易服務(wù)方面,2016年新房交易繼續(xù)聚焦核心城市和大客戶,保持多年較快的增長(zhǎng),銷售套數(shù)突破50萬(wàn)套。銷售過(guò)百億的公司突破20家,同比增5家,突破200億的公司增至9家;存量業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)從零到1的突破,已布局25個(gè)城市,168個(gè)社區(qū),開(kāi)設(shè)101個(gè)4S店。全年實(shí)現(xiàn)代理銷售收入35.08億,同比增長(zhǎng)28.68%,占公司總營(yíng)業(yè)收入56%。截至期末,公司累計(jì)已實(shí)現(xiàn)但未結(jié)算的代理銷售額約3251億元,將在未來(lái)的3至9個(gè)月為公司帶來(lái)約25.0億元的代理費(fèi)收入;其中屬于公司100%控股子公司的未結(jié)算代理銷售額約2811億元,將在未來(lái)的3至9個(gè)月為公司帶來(lái)約21.5億元的代理費(fèi)收入。

互聯(lián)網(wǎng)+繼續(xù)快速發(fā)展?；ヂ?lián)網(wǎng)+方面,公司順利完成105個(gè)城市的服務(wù)布局,全國(guó)在執(zhí)行項(xiàng)目848個(gè),實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.5億,同比增長(zhǎng)99.6%,占總營(yíng)收23.28%。線上開(kāi)展網(wǎng)上售樓處、特惠房展會(huì)、旅游記、返鄉(xiāng)季以及看房團(tuán)等專題活動(dòng),咨詢、報(bào)名逾50萬(wàn)次,成交超兩萬(wàn)套,進(jìn)一步強(qiáng)化了公司O2O直銷能力;同時(shí)互聯(lián)網(wǎng)+業(yè)務(wù)持續(xù)聯(lián)接中介機(jī)構(gòu)和專業(yè)經(jīng)紀(jì)人,累計(jì)聯(lián)接經(jīng)紀(jì)門店5萬(wàn)多個(gè),累計(jì)聯(lián)接經(jīng)紀(jì)人逾50萬(wàn)。互聯(lián)網(wǎng)+業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。

資管服務(wù)有所突破。資產(chǎn)管理方面,2016年世聯(lián)資管板塊順利完成業(yè)務(wù)重組,形成咨詢顧問(wèn)、工商物業(yè)運(yùn)營(yíng)和物業(yè)管理三大服務(wù)內(nèi)容。業(yè)務(wù)重組后,各業(yè)務(wù)線互相創(chuàng)造場(chǎng)景,帶來(lái)更多的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì),呈現(xiàn)良好發(fā)展勢(shì)頭。世聯(lián)資管服務(wù)平臺(tái)深圳世聯(lián)興業(yè)資產(chǎn)管理有限公司完成股份改制,改名為“深圳世聯(lián)君匯不動(dòng)產(chǎn)運(yùn)營(yíng)管理股份有限公司”,并成功掛牌新三板。該業(yè)務(wù)年內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.01億,占總營(yíng)收12.83%。

金融服務(wù)穩(wěn)定發(fā)展。金融服務(wù)方面,2016年在“風(fēng)控、產(chǎn)品、渠道、效率”等方面實(shí)現(xiàn)突破。全流程風(fēng)控能力強(qiáng)化使得當(dāng)期放款不良率有效控制;升級(jí)開(kāi)發(fā)出滿足8類場(chǎng)景客戶需求的12項(xiàng)信貸產(chǎn)品,為從單一產(chǎn)品向綜合產(chǎn)品體系轉(zhuǎn)型、為綜合金融服務(wù)能力提升奠定了基礎(chǔ)。金融服務(wù)全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.46億,同比增長(zhǎng)約6%,占總營(yíng)收7.16%。

新業(yè)務(wù)值得期待。新業(yè)務(wù)方面,長(zhǎng)租公寓業(yè)務(wù)快速上量,落地20個(gè)城市,世聯(lián)紅璞全國(guó)簽約間數(shù)超過(guò)2萬(wàn)間,基本覆蓋核心一二線城市。廣州、武漢拓展較快,世聯(lián)紅璞在廣州收房逾1萬(wàn)間,廣州長(zhǎng)租公寓市場(chǎng)中份額排名第一;武漢年度簽約超7,000間,通過(guò)光谷APP廣場(chǎng)項(xiàng)目,迅速奠定世聯(lián)紅璞在武漢的片區(qū)品牌地位。長(zhǎng)租公寓未來(lái)持續(xù)較快發(fā)展值得期待。

總結(jié)與投資建議:公司為A股上市唯一的房地產(chǎn)服務(wù)型企業(yè),在房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入“下半場(chǎng)”,公司發(fā)展空間更大,前景良好。近年公司業(yè)績(jī)一直保持快速增長(zhǎng),成長(zhǎng)性強(qiáng)。16年業(yè)績(jī)保持較快的增長(zhǎng),特別是互聯(lián)網(wǎng)+增長(zhǎng)及新業(yè)務(wù)成長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁,傳統(tǒng)代理銷售以外的新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)已經(jīng)形成,令投資者滿意。公司業(yè)務(wù)將更多元,未來(lái)業(yè)績(jī)保持快速增長(zhǎng)值得期待。預(yù)測(cè)公司17年--18年EPS分別為0.45元和0.54元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為17.5倍和14.5倍。維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。房地產(chǎn)代理銷售低于預(yù)期,新業(yè)務(wù)發(fā)展放緩。