日前召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出加快推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)，強(qiáng)調(diào)健全自然資源資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)制度，研究建立市場(chǎng)化、多元化生態(tài)補(bǔ)償機(jī)制，這一要求為綠色經(jīng)濟(jì)尤其是綠色金融的研究指出了重點(diǎn)所在。近日，歷經(jīng)4年多的試點(diǎn)工作，中國(guó)碳排放交易體系正式啟動(dòng)，中國(guó)超過歐盟成為全球最大的碳排放交易市場(chǎng)，這為綠色金融的發(fā)展和綠色金融研究開拓了新的領(lǐng)域。

研究綠色金融，開展碳排放交易等工作，離不開外部性與產(chǎn)權(quán)理論的指導(dǎo)。其中，外部性是綠色金融的重要特征，產(chǎn)權(quán)理論則為發(fā)展綠色金融提供了重要的路徑。外部性也稱外部效應(yīng)，是指經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中一個(gè)經(jīng)濟(jì)主體（國(guó)家、企業(yè)或個(gè)人）的行為直接影響到另一個(gè)經(jīng)濟(jì)主體的利益，卻沒有給予相應(yīng)賠償或得到相應(yīng)補(bǔ)償?shù)默F(xiàn)象。外部性分為正外部性和負(fù)外部性。正外部性是指經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中一個(gè)經(jīng)濟(jì)主體的行為對(duì)另一個(gè)經(jīng)濟(jì)主體的利益有益（外部經(jīng)濟(jì)），負(fù)外部性是指經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中一個(gè)經(jīng)濟(jì)主體的行為對(duì)另一個(gè)經(jīng)濟(jì)主體的利益有損（外部不經(jīng)濟(jì)）。根據(jù)外部性理論，外部性造成了私人邊際成本和社會(huì)邊際成本的不一致，解決這種不一致的策略就是解決外部性的對(duì)策：當(dāng)存在外部性問題時(shí)，私人邊際凈產(chǎn)值總是與社會(huì)邊際凈產(chǎn)值存在差異，所以完全利用市場(chǎng)機(jī)制實(shí)現(xiàn)資源的最優(yōu)配置是不可能的，必須采取政府征稅或提供補(bǔ)貼的辦法才能解決。環(huán)境污染是一個(gè)典型的外部性實(shí)例，環(huán)境污染外部性使私人（生產(chǎn)者與消費(fèi)者）不愿為使用生態(tài)環(huán)境支付成本，這就可能導(dǎo)致私人對(duì)生態(tài)環(huán)境的過度使用直至邊際效益為零，并且不會(huì)關(guān)心邊際社會(huì)成本的增加。所以，市場(chǎng)機(jī)制難以激勵(lì)私人主動(dòng)開展環(huán)境保護(hù)，只能依靠政府干預(yù)。

同樣，綠色金融也具有外部性，而且是正外部性。從系統(tǒng)工程的角度看，金融業(yè)是一個(gè)系統(tǒng)，生態(tài)環(huán)境是一個(gè)系統(tǒng)，兩大系統(tǒng)的關(guān)系存在三種情況：一是金融業(yè)系統(tǒng)在提供資金時(shí)單純考慮商業(yè)利益，不考慮生態(tài)環(huán)境因素，其結(jié)果是金融業(yè)抓住了最佳的商業(yè)機(jī)會(huì)但可能會(huì)破壞生態(tài)環(huán)境系統(tǒng)，并且沒有因此承擔(dān)環(huán)境責(zé)任；二是金融業(yè)系統(tǒng)在提供資金時(shí)既考慮商業(yè)利益，也考慮生態(tài)環(huán)境因素，其結(jié)果是對(duì)生態(tài)環(huán)境系統(tǒng)有益但金融業(yè)可能失去了最佳的商業(yè)機(jī)會(huì)，但金融業(yè)沒有因此得到補(bǔ)償；三是金融業(yè)系統(tǒng)向生態(tài)環(huán)境產(chǎn)業(yè)提供資金，既獲得了商業(yè)利益，也保護(hù)了生態(tài)環(huán)境。就外部性而言，綠色金融主要是指第二種情況，即綠色金融具有正外部性的情況。在這種情況下，綠色金融就應(yīng)當(dāng)由政府提供。政府可以將財(cái)政資金委托金融機(jī)構(gòu)定向經(jīng)營(yíng)，或由財(cái)政支持的政策性金融機(jī)構(gòu)提供綠色金融服務(wù)。但受財(cái)政實(shí)力的局限，前者事實(shí)上是做不到的，后者提供的服務(wù)也有限（因?yàn)椴皇菍I(yè)綠色金融機(jī)構(gòu)）。據(jù)測(cè)算，我國(guó)的綠色產(chǎn)業(yè)在今后五年內(nèi)，每年需要投入2萬(wàn)億元，但財(cái)政只能提供10%-15%的資金，其余只能依靠社會(huì)資金。也就是說，外部性理論雖然提供了一種解決綠色金融外部性的思路，但作用有限，要想徹底解決問題，還需另辟蹊徑。

現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)理論認(rèn)為，產(chǎn)權(quán)的界定可以有效克服外部性，促進(jìn)資源的優(yōu)化配置，這就為解決外部性問題、提高資源配置效率提供了新的思路。按照現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)理論的表述，發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用的前提條件是清晰的產(chǎn)權(quán)界定和有效的產(chǎn)權(quán)制度安排。也就是說，只要產(chǎn)權(quán)界定清楚、產(chǎn)權(quán)制度安排合理，外部性問題就可以通過市場(chǎng)機(jī)制得到解決。受此啟發(fā)提出的排污權(quán)交易理論認(rèn)為，作為生態(tài)環(huán)境的所有者，政府可以創(chuàng)建一種生態(tài)環(huán)境的新產(chǎn)權(quán)（排污權(quán)）。如果法律規(guī)定保護(hù)經(jīng)濟(jì)主體向生態(tài)環(huán)境排污的權(quán)利，那么經(jīng)濟(jì)主體就可以向政府購(gòu)買排放這種權(quán)利，并可以進(jìn)行權(quán)利的買賣，即進(jìn)行排污權(quán)交易。排污權(quán)交易理論點(diǎn)燃了人們進(jìn)行生態(tài)環(huán)境其他權(quán)利交易的熱情，碳排放權(quán)交易、水權(quán)交易、林權(quán)交易、礦業(yè)權(quán)交易等紛紛涌現(xiàn)出來(lái)，在發(fā)達(dá)國(guó)家取得了良好的效果。

現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)理論也對(duì)發(fā)展綠色金融提供了方向：其一，為綠色金融通過市場(chǎng)機(jī)制實(shí)現(xiàn)發(fā)展提供了理論依據(jù)。例如，政府一旦立法明確了公民的環(huán)境權(quán)，即公民享有在良好、健康環(huán)境中生活和工作的權(quán)利，金融機(jī)構(gòu)就有責(zé)任為生態(tài)環(huán)境項(xiàng)目融資，也有責(zé)任拒絕向環(huán)境污染項(xiàng)目融資。再例如，由于財(cái)政收支缺口日益龐大，政府對(duì)綠色金融的支持有時(shí)候是力不能及的。此時(shí)發(fā)展綠色金融更優(yōu)的選擇可以是在明確界定并保護(hù)好產(chǎn)權(quán)后，主要依靠市場(chǎng)機(jī)制來(lái)進(jìn)行運(yùn)作。一是明確環(huán)境債權(quán)在全部債權(quán)中的優(yōu)先受償?shù)匚唬@樣環(huán)境債權(quán)的信用風(fēng)險(xiǎn)更低，融資成本也就更低，可以吸引更多的投資者；二是為環(huán)境融資設(shè)定更低的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，使得生態(tài)環(huán)境項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)比其他項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)更低，從而促使更多金融機(jī)構(gòu)投資生態(tài)環(huán)境項(xiàng)目。

其二，現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)理論也為生態(tài)權(quán)益金融通過市場(chǎng)機(jī)制實(shí)現(xiàn)發(fā)展提供了理論依據(jù)。在這種思路下，只要生態(tài)產(chǎn)權(quán)明晰且生態(tài)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)完善，生態(tài)權(quán)益配額不足的經(jīng)濟(jì)主體就可以從生態(tài)權(quán)益配額富裕的經(jīng)濟(jì)主體那里購(gòu)買到生態(tài)權(quán)益配額，不僅有利于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的開展，而且也使生產(chǎn)者有動(dòng)力通過技術(shù)進(jìn)步減少環(huán)境污染或資源的低效利用。而且，這一思路還有利于促進(jìn)金融創(chuàng)新。為了活躍生態(tài)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，各種金融機(jī)構(gòu)、投資機(jī)構(gòu)等的介入，極大地充實(shí)了市場(chǎng)主體，也使生態(tài)產(chǎn)權(quán)抵押質(zhì)押、生態(tài)產(chǎn)權(quán)信托、生態(tài)產(chǎn)權(quán)證券化、生態(tài)產(chǎn)權(quán)租賃、生態(tài)產(chǎn)權(quán)回購(gòu)、生態(tài)產(chǎn)權(quán)保理、生態(tài)產(chǎn)權(quán)期貨期權(quán)、生態(tài)產(chǎn)權(quán)存儲(chǔ)與借貸、生態(tài)產(chǎn)權(quán)投資等的產(chǎn)生成為可能。

如前所述，外部性理論和現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)理論在推動(dòng)綠色金融發(fā)展中都能發(fā)揮作用，只是由于政府財(cái)力有限，外部性理論的作用受到限制。而在市場(chǎng)機(jī)制逐步健全的今天，現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)理論的作用會(huì)越來(lái)越大。二者可以單獨(dú)使用，也可以相互配合。在具體應(yīng)用方面，外部性理論為設(shè)立政策性綠色金融機(jī)構(gòu)提供了思路，現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)理論為建立健全綠色信貸產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)制度和推進(jìn)自然資源資本化提供了思路。

與財(cái)政相比，政策性綠色銀行具有資金規(guī)模大、專業(yè)性強(qiáng)、能夠產(chǎn)生乘數(shù)效應(yīng)、利用有償方式能夠提高資金使用效率等優(yōu)勢(shì)。與已有的政策性銀行和商業(yè)銀行相比，政策性綠色銀行具有專業(yè)性強(qiáng)、資金利率低、使用期限長(zhǎng)等優(yōu)勢(shì)。所以，設(shè)立政策性綠色銀行有其必要性。同時(shí)，需要完善自上而下的綠色發(fā)展基金，由財(cái)政發(fā)起，吸收國(guó)有企業(yè)資金、民間資金及境外資金等，向生態(tài)環(huán)境項(xiàng)目開展創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)，促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新，推動(dòng)生態(tài)環(huán)境產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

綠色信貸產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)包括綠色信貸所有權(quán)流轉(zhuǎn)和綠色信貸使用權(quán)流轉(zhuǎn)。綠色信貸所有權(quán)流轉(zhuǎn)是指銀行機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行的綠色信貸所有權(quán)流轉(zhuǎn)活動(dòng)，它有利于加快貸款銀行的資金周轉(zhuǎn)，能夠提高貸款銀行的資本充足率。綠色信貸使用權(quán)流轉(zhuǎn)是指企業(yè)之間進(jìn)行的綠色信貸使用權(quán)流轉(zhuǎn)活動(dòng)，它有利于緩解綠色中小企業(yè)資金短缺的局面，能夠促進(jìn)綠色信貸的普惠化。

自然資源資本化有利于高效利用自然資源、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。所謂自然資源資本化，是指對(duì)自然資源進(jìn)行確權(quán)、開發(fā)或流轉(zhuǎn)，使之轉(zhuǎn)化為貨幣資本的行為或過程。