繼2兩茅臺=1克黃金之后，如今又有了新段子“萬億=茅臺，衡量中國經(jīng)濟和企業(yè)用茅臺當單位”。昨天，上市公司萬億市值陣營中，貴州茅臺有了一席之地。

1月15日早盤，貴州茅臺股價高開，盤中創(chuàng)下799.06元每股的全天最高價，市值首次突破萬億元大關(guān)。截至當日收盤，股價回落到785.37元每股，微跌0.39%，總市值9866億元。2017年前三季度，貴州省GDP總量9500億元，自此，貴州茅臺的市值相當于貴州全省去年前三季度的GDP總量。而盤中市值突破萬億，也讓茅臺成為A股第一個市值突破萬億元的消費股。目前A股市場上，股票市值能達到萬億元的還有6家，除茅臺外，還有工商銀行、建設(shè)銀行、中石油、中國平安、農(nóng)業(yè)銀行和中國銀行。

上?！缎侣劤繄蟆吩晃凰侥蓟鸾?jīng)理的分析稱，“（茅臺）公司提出提價和增量后，分析師和機構(gòu)再次提高其股價預期，普通投資者看看就好，很難說有沒有泡沫。”

漫畫：貴州茅臺市值突破一萬億元大關(guān) 離中國銀行只差一個漲停板，圖自視覺中國

股價緣何居高不下？業(yè)績樂觀超出預期

茅臺股價緣何居高不下？《經(jīng)濟日報》報道，業(yè)內(nèi)人士表示，業(yè)績樂觀超出預期、機構(gòu)投資者長期持有、供需矛盾加劇、中高端消費升級，以及“雙節(jié)”等是主要原因。

在信達證券研發(fā)中心副總經(jīng)理劉景德看來，貴州茅臺高股價的根本原因是市場對其業(yè)績的樂觀預期。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至2017年三季度，A股19家上市酒企總營收1259.94億元，同比增長29.47%；凈利潤總額413.72億元，同比增長42.71%。同期，貴州茅臺一家的凈利潤規(guī)模就已接近全部上市白酒企業(yè)的一半。三季報數(shù)據(jù)顯示，截至2017年9月底，貴州茅臺實現(xiàn)營業(yè)收入424.5億元，同比增長59.4%，凈利潤為199.84億元，同比增長60.3%，約占上市白酒企業(yè)凈利潤總額的48.3%，營業(yè)收入占比約33.7%。針對2018年的業(yè)績預期，茅臺表示，公司力爭在2018年度實現(xiàn)營業(yè)總收入增長超過10%。

《新聞晨報》指出，2018年茅臺集團收入目標900億元，比去年末茅臺集團高層對外透露的800億元目標多了一百個億。目前茅臺酒線上線下仍一瓶難求，讓投資者有了做多的底氣。

機構(gòu)投資者長期持有，符合投資者“追漲”的心理預期。不少機構(gòu)投資者高度鎖倉并長期持有，導致股票“物以稀為貴”，長期配置決策助長了投資者“追漲”的心理預期。截至去年三季度，機構(gòu)持倉家數(shù)約626家，基金持倉約560家。

“供需矛盾加劇、實體酒價提升明顯也是股價上揚的動能之一。”資深白酒專家、中國營銷學會副秘書長晉育鋒表示，近年來以茅臺、五糧液、郎酒為代表的高端白酒產(chǎn)銷兩旺明顯，中高端一線二線白酒復蘇態(tài)勢確定。但是，原酒（含濃香、醬香型）的產(chǎn)能都有5年左右的周期，相對固定，原酒的產(chǎn)能不能大幅提升；由于白酒行業(yè)集中度不斷提高，市場份額向優(yōu)勢一線品牌集中。在需求上升的同時，原酒并不能大幅增產(chǎn)導致供不應(yīng)求，一線品牌吸引力加大后引起股價、酒價“雙漲”。據(jù)悉，在2017年年底，貴州茅臺發(fā)布公告，2018年起適當上調(diào)茅臺酒產(chǎn)品價格，平均上調(diào)幅度18%左右。價增量升，茅臺公司股價也拾級而上。

此外，黨的十九大報告多次提及消費，中高端消費將成為新增長點，居民消費水平上升，中產(chǎn)群體擴容，無形中推動了中高端消費，使得股市中白酒等中高端消費板塊表現(xiàn)搶眼。加之，元旦過后春節(jié)將至，白酒行業(yè)具有周期性、季節(jié)性等特征，節(jié)日期間由于人們的各種社交活動頻繁，居民白酒量消費大大增加，資本市場也看好白酒市場的“雙節(jié)”因素，股價因而居高不下。

貴州茅臺，圖自視覺中國

市值超過國際同行 相當貴州去年前三季度GDP

實際上，自2016年10月以來，茅臺股價月線連續(xù)收陽，目前已經(jīng)16連陽，16個月累計漲幅超160%。伴隨著茅臺股價翻倍，其市值也由2016年10月的3700億元左右攀升至目前的萬億元。貴州省統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2016年貴州全省實現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值（GDP）11734億元。這意味著，當前貴州茅臺的市值相當于貴州前年GDP的85%。

茅臺酒瓶式樓，圖片來源昵圖網(wǎng)

另一方面，茅臺市值達到萬億元之際，整體市盈率超過40倍，2017年預估的市盈率也接近40倍，市凈率超過11倍，估值已經(jīng)不便宜。在中信行業(yè)分類白酒行業(yè)中，貴州茅臺一家的市值已經(jīng)超過其他白酒上市公司的市值總和。與國內(nèi)幾大白酒巨頭相比，貴州茅臺目前市值約為五糧液的3倍、洋河股份的5倍、瀘州老窖的10倍。此外，目前貴州省共有27家公司在A股上市，總市值1.255萬億元，貴州茅臺一家市值就占了80%比重。

和國際同業(yè)公司相比，2017年末貴州茅臺市值就超越帝亞吉歐，居全球烈酒行業(yè)第一，是保樂力加總市值的3倍多。不久前的2018年1月10日，貴州茅臺市值超越擁有軒尼詩白蘭地酒、路易威登箱包、紀梵希女裝等全球頂級品牌的LVMH集團。在此之前，在標普全球奢侈品指數(shù)的80只成份股中，LVMH集團曾以1489億美元的市值居第一。

股價到底值不值？投資風險不可忽視

隨著茅臺股價一飛沖天，業(yè)內(nèi)關(guān)于“茅臺股價值不值？茅臺現(xiàn)象正不正常”的討論成為焦點。

針對茅臺高股價、高市值現(xiàn)象，茅臺集團總經(jīng)理李保芳公開表示，資本市場主要是讓投資者基于自身判斷，預支和兌現(xiàn)心理預期。歡迎投資者以理性和專業(yè)的態(tài)度，以務(wù)實和長遠的眼光看待茅臺、投資茅臺。

《北京青年報》評論稱，近日有外媒報道，在2018年，中國的零售額預計將會首次追上甚至超過美國，這也是中國成為一個經(jīng)濟超級大國的標志。此次貴州茅臺股價上漲有一定的合理性。我國居民強大的消費能力使得白酒企業(yè)，依舊維持了良好的業(yè)績表現(xiàn)。消費能力是高檔白酒股價堅挺的有力支撐，但貴州茅臺的市值漲到比肩貴州全省GDP，這種景象無疑相當夸張。

貴州茅臺之所以取得“萬億市值”，離不開當前股市環(huán)境。因此，貴州茅臺股價一騎絕塵最終是驚是喜，從根本上看，還將取決于市場走勢。

茅臺的萬億市值和此前大盤“十一連陽”，是近期股市兩大奇觀，而且二者之間存在密切聯(lián)系。自2017年以來，金融監(jiān)管全面升級，規(guī)范影子銀行、打破剛兌、統(tǒng)一大資管業(yè)務(wù)等，監(jiān)管升級意味著我國的金融收縮期可能會持續(xù)若干年。金融收縮的大勢讓機構(gòu)紛紛選擇在大盤藍籌股中抱團取暖，于是產(chǎn)生了“萬億市值”和“十一連陽”現(xiàn)象。

去年以來，我國居民的資產(chǎn)配置發(fā)生明顯變化，銀行理財和貨幣基金已成為居民主要投資標的，而股市的主要參與者已變成了機構(gòu)投資者。近期股市奇觀的創(chuàng)造者也正是眾多機構(gòu)，因此茅臺市值萬億到底是驚是喜，也只有這些機構(gòu)冷暖自知。2018年宏觀經(jīng)濟的核心詞仍然是，穩(wěn)改革、嚴監(jiān)管、控風險，希望機構(gòu)們創(chuàng)造奇觀的熱情不要過分高漲，否則在治理金融市場亂象持續(xù)的大背景下，難免樂極生悲。

《經(jīng)濟日報》稱，北京理工大學管理與經(jīng)濟學院副教授張永冀在接受記者采訪時表示，由于茅臺的高股價有良好經(jīng)營業(yè)績支撐，且目前并沒有發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)經(jīng)營與宣傳現(xiàn)象，信息披露也較為真實可靠、及時性較強。由此看來，茅臺確實配得上“高股價”；不過，這絕不等于“茅臺現(xiàn)象”是正常的。“就像北京市西城區(qū)的高端學區(qū)房高價是值的，但絕不意味著這種現(xiàn)象是正常的。”張永冀認為，在A股近3500家上市公司中，僅有幾家公司的股價超高，這不是正?，F(xiàn)象。茅臺的投資風險在于市場風險，例如國家出限價令或者限購之類的外部政策等。

而在易股天下創(chuàng)始人易歡歡看來，從短期來看，茅臺股價漲幅過高，目前貴州茅臺的估值已經(jīng)不低，追高有風險。其實，早在去年茅臺股價一飛沖天時，監(jiān)管層就在不斷提示投資風險。安信證券食品飲料首席分析師于去年底報告觀點稱，貴州茅臺在目前清晰的產(chǎn)能規(guī)劃下可預估的市值有望達到1.85萬億元，繼續(xù)維持買入-A的投資評級，暫時調(diào)高目標價至900元。

對此，上交所立即發(fā)布《關(guān)于安信證券發(fā)布貴州茅臺研究報告相關(guān)事項的通報函》。通報稱，經(jīng)對近期安信證券研報審核分析，分析師未在研報中說明提價信息的來源或預測依據(jù)，未對價格、銷量等預估數(shù)據(jù)的合理性和可實現(xiàn)性審慎分析，亦未充分提示相關(guān)不確定性風險，可能對投資者產(chǎn)生誤導。