說明：這是我從2月3日到2月6日投資日記的整理和假設，考慮到公開發(fā)表，做了一些文字的潤色。

一、當前美股宏觀因子

我1月31日發(fā)布了《1987年美股崩盤啟示錄》。里面總結了1987年美股的幾個主要宏觀因子。其中關于美股當前的分析部分沒有發(fā)表。那么，2018年美股的宏觀因子是什么呢？

低利率和寬松的貨幣環(huán)境。這點幾乎是無需證明的；

各國央行QE政策在實際效果上有一種財富再分配機制，這有利于資本，從而也有利于上市公司。美股盈利前景看好（具體數(shù)據我就不貼了）；

全球經濟的復蘇，從復蘇的韌性看，發(fā)達經濟體是相對韌性的，而新興市場國家是相對脆弱的；

美國稅改帶來的樂觀情緒；

一些潛在新技術帶來的樂觀情緒（主要是區(qū)塊鏈，基因療法）。

二、上周五美股下跌后我的基本假設

2018/2/3

如何評估美股調整？

第一、宏觀因子依然支持市場回到上升趨勢。這是非常好的參與melt-up（融漲期：融漲是指，投資者由于不想錯過股市上漲機會而蜂擁入市，而不是出于基本面的因素進行價值投資，從而導致股價出現(xiàn)急劇提升）的機會。

第二、此次調整的主因是前期漲幅過快。上一次最起碼的市場調整還在2017年12月1日。

第三、全球金融壓力依然處于極低水平。

第四、周五的調整有傳染性。韓國、印度、德國大跌。雖然下跌的因素各不相同。

第五、有一個共同因素就是長期利率上升。毫無疑問，現(xiàn)在還只是心理層面。BIS（國際清算銀行）最新的跨境資金流動依然在增長。

第六，重要的是評估調整的價格幅度和時間長短。就目前的情況看，價格和時間都遠遠不夠。價格需要回到2700，時間上還至少需要5到10個交易日才能充分消化過去2個月的漲幅。

第七、如果有其他沖擊事件，比如美國針對某國的301調查報告出爐，或者朝鮮，或者特朗普調查出現(xiàn)惡化，價格調整會更加厲害，持續(xù)更長，不排除價格下到2600，時間總共持續(xù)大約1個月。

第八、向上的沖擊因素來自于美股財報繼續(xù)大幅超預期，持續(xù)的重要公司Beat（超過分析師預期）。一些特朗普政府方面突如其來的利好，也會帶來全球風險情緒的高昂，比如，特朗普突然宣布美國主導下重返TPP。#宏觀因子# #因子預期# #交易假設#

三、2月5日發(fā)生了什么

周一我密切關注市場。因為我的基礎假設這是一次合理的自然回調。我需要市場給我信號驗證我是正確或者錯誤。

這個時候，我已經在考慮如何保護我的美股流動性較差的倉位。

總結一下，全球股市在周一的表現(xiàn)是比較正常的。A股投資者南下買入港股，給了全球市場一定的心理安慰，因為1987年港股是直接暫停交易的，港股的脆弱性在全球宏觀交易者里面經常都是笑話。而印度表現(xiàn)也尚可。歐洲雖然羸弱，但是德國組閣畢竟取得一些實際進展，唯一的遺憾是沒有當日簽訂最后組閣協(xié)議。

截止北京時間2月6日凌晨12點，美股的表現(xiàn)是比較正常的，ES（標準普爾）一度翻紅，NQ（納斯達克）甚至上漲了0.6%。但1點左右的快速下跌讓我感到恐慌，我在那兒調整了倉位。但事后看，是遠遠不夠的。

四、 我今天的判斷和未來的交易假設

我的實時判斷都在我的日記里面。我的日記是寫給我自己的，所以，是最真實的。

接下來是我最新的日記，與大家分享。還是那句話，僅僅是我個人的判斷，毫不重要，重要的是市場何時給我驗證的信號。

第一、基本交易假設改變了嗎？

我現(xiàn)在的確有些改變了基本假設。原因是，到達2600不是我希望看到的正常調整模式，而是恐慌性拋售。情緒會傳染。我現(xiàn)在必須假設情緒要傳染過去。歐洲是弱不禁風的。美國同樣是。更關鍵，87年黑色星期一之后美聯(lián)儲宣布無限制提供流動性。這對緩解市場情緒非常有幫助，而現(xiàn)在的美聯(lián)儲有什么工具呢？

所以，股票多頭要做好更壞的準備。市場可能下探到2500。交易員需要根據自身倉位特點進行調整。

第二、那么，美股牛市結束了嗎？

我認為，牛市遠沒有結束，因為宏觀因子還未發(fā)生反轉。但是：

的確有一種可能性，如果市場的情緒無法得到迅速恢復的話，會對經濟產生負面沖擊。如果產生了負面沖擊，宏觀經濟和公司盈利都會出現(xiàn)負面增長，如果是那樣，牛市就真的可能結束了。只是目前看，對比1987年和1929年的經驗，這一切都還沒有發(fā)生。

即便從市場看，一個大的美股頂部都是圓形頂。也就是說，多頭不用慌，至少還有逃命的機會。

第三、接下來最重要的事情是什么？

等待一次反彈，確認市場的方向。